Московская биржа как альтернативный источник финансирования проектов МСБ

Время чтения 11 мин.

В данной статье проводится обзор методического материала, выпущенного Московской биржей для потенциальных эмитентов МСП, рассматривающей выпуск облигаций в качестве альтернативного инструмента привлечения финансирования развития бизнеса.



В материале представлена структура Московской биржи для понимания потенциальным эмитентом что это за организация. 

Московская биржа обеспечивает торги на фондовом, валютном, денежном и срочном рынках. В состав учредителей ПАО Московская Биржа входят:
- ЦБ РФ
- Сбербанк России
- ВЭБ
- ЕБРР
- РФПИ.

В состав линейки продуктов биржи входят:
- акции
- облигации
- валюта
- товарный рынок
- денежный рынок
- деривативы.

Облигации делятся на:
- государственные
- региональные
- корпоративные
- секьюритизированные ипотечными кредитами и др.активами.

Российский рынок локальных облигаций, начиная с 2009 года показывает рост. Так, в частности, рынок корпоративных облигаций вырос с 2,5 трлн. руб. в 2009 году до 11,9 трлн. руб. в 2018 году.

Среди трендов также можно выделить "бондизацию корпоративного долга". Так, в 2009 году доля банковских кредитов в обслуживании корпоративного долга была на уровне 84%, в то время как на корпоративные облигации приходилось 16%. В 2018 году на долю банковского кредитования приходилось 73% и 22% на долю облигаций.

В зависимости от продукта, регистрацией облигаций занимается та или иная организация. В частности, классические облигации регистрирует ЦБ. По ним возможно как открытая подписка, так и закрытая. Обращается на биржевом или внебиржевом рынке. Биржевые облигации регистрируются биржей, подписка открытая. Коммерческие облигации регистрируются в НРД по закрытой подписке, обращение внебиржевое.

К преимуществам облигаций относятся:
- Не требуют государственной регистрации в Банке России.
- Могут выпускаться в рамках Программы биржевых облигаций (сокращения времени вывода на рынок, возможность размещения выпусков с различной конфигурацией, срок действия Программы определяется
эмитентом и может быть бессрочным).
- Возможность использовать конструктор Условий выпуска биржевых облигаций на сайте
биржи.

Новичками рынка облигаций в 2018 году стали компании из различных отраслей экономики таких как:
- микрофинансовые организации
- ИТ-компании
- строительные организации
- логистические
- производственные
- ритейл и другие.

Компании представляют следующие округа:
- Центральный ФО
- Северо-Западный ФО
- Приволжский ФО
- Уральский ФО
- Сибирский ФО.

Средняя доходность облигаций эмитентов в 2019 году 13,5% - 15%.

В схеме размещения участвуют:
- Московская Биржа и НКЦ
- Эмитент
- Организатор
- НРД
- Инвесторы, брокеры.

Дорожная карта размещения облигаций состоит из следующих этапов:
1. Прохождение KYC на бирже
2. Подключение к личному кабинету
3. Предварительное рассмотрение документов
4. Подключение к электронному документообороту
5. Регистрация. 

В рамках взаимодействия с биржей на подготовительном этапе происходит:
1. Знакомство с биржей ,KYC
2. Подготовка презентации о компании в соответствии с рекомендациями Биржи с описанием:
- истории, стратегии и планов развития компании
- ключевых факторов инвестиционной привлекательности
- отрасли и отраслевых преимуществах компании
- текущей структуры владения и финансового положения компании
- целей листинга
3. Получение доступа к Личному кабинету эмитента
-регистрация на сайте Биржи
-направление Заявления о предоставлении доступа, Доверенности на подписанта и Согласие на обработку персональных данных (при необходимости)
4. Организация электронного документооборота с Биржей:
- подготовка комплекта документов и заключение Договора об участии в системе электронного документооборота
- получение сертификата электронной подписи
- настройка рабочего места для пользования электронной подписью
5. Регистрация выпуска облигаций в рамках программы
6. Начало размещения и обращения на бирже.

Регистрация новых эмитентов может осуществляться как с проспектом, так и без проспекта. Без проспекта допускаются организации с объемом привлекаемых средств менее 1 млрд.руб в третий уровень листинга.

Особенностями размещения облигаций без проспекта являются:
- Не возникает обязанности по раскрытию сообщений о существенных фактах, консолидированной финансовой отчетности, ежеквартальных отчетов в соответствии с 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг».
- Раскрытие информации в соответствии с требованиями Московской Биржи (Приложение 7 к Правилам.
- Нет необходимости подготовки консолидированной (индивидуальной) финансовой отчетности с аудиторским заключением для целей составления проспекта и/или для целей листинга облигаций.
- Возможность автоматизированной подготовки эмиссионных документов с использованием Конструктора.

Процедура выпуска облигаций выглядит следующим образом:
1. Подготовка выпуска облигаций
2. Предварительной рассмотрение выпуска
3. Утверждение решения о выпуске
4. Регистрация выпуска
5. Размещение облигаций

Биржевых уровней списков три.

Требования к компаниям, размещающихся в первом списке:
- Размещение не менее 2 млрд. руб.
- Не менее 3 лет - срок работы организации
- За 3 завершенных года без убытков по итогам 2 из последних 3 лет
- Уровень рейтинга не ниже уровня, установленного Биржей

Требования к компаниям, размещающихся во втором списке:
- Размещение не менее 500 млн. руб.
- Не менее 1 года - срок работы организации
- За 1 завершенный год без убытков по итогам 1-ого из последних 3 лет

Важным требованием к компании, размещающейся в третьем списке, является необходимость наличия представителя владельцев облигаций.

На бирже выделяют несколько секторов, одним из которых является "сектор роста". Цель: содействие привлечению инвестиций компаниями малой и средней капитализации.

В секторе роста представлено 29 ценных бумаг (26 облигаций, в т ч . 13 эмитентов МСП). 8,6 млрд. руб. - совокупный объем размещений эмитентов МСП (2019 YTD).

Фокус на компании:
- демонстрирующие рост финансовых показателей
- получившие поддержку от Корп . МСП, МСП Банка, ФРП, РЭЦ, РФПИ
- субъекты МСП.

Требования к эмитентам облигаций:
- Выручка от 120 млн. руб. до 10 млрд. руб.
- Объем выпуска не менее 50 млн руб (30 млн руб при наличии гарантии / поручительства от Корпорации МСП)
- Срок существования эмитента не менее 3 лет.

Инструменты государственной поддержки эмитентов:
- Якорные инвестиции
- Гарантии / поручительства по облигационным выпускам
- Субсидирование процентной ставки по купонам облигаций (до 2/3 базового индикатора*)
- Якорные инвестиции МСП
- Субсидирование купонной ставки
- Субсидирование подготовки к листингу.

Стимулирование выхода МСП на фондовый рынок осуществляется в рамках Федерального проекта на период 2019-2024 гг. «Расширение доступа субъектов МСП к финансовым ресурсам, в том числе льготному финансированию».

Механизмы стимулирования следующие:
1. Субсидирование ставки купона по облигациям (Минэкономразвития, Корпорация МСП). Размер субсидии 70% от выплат купонного дохода, но не более 2/3 ключевой ставки ЦБ.
Кейсы: НЗРМ , Талан Финанс , Брайт Финанс
2. Субсидирование подготовки к листингу (Минэкономразвития, Корпорация МСП). Компенсация затрат в размере 2% от объема выпуска облигаций, но не более 1,5 млн руб.
Кейсы: НЗРМ , Талан Финанс , Брайт Финанс
3. Поручительство / гарантии по облигационным выпускам (Корпорация МСП). Объем гарантии от 50 до 500 млн руб. Объем поручительства не более 50 млн руб.
4. Якорные инвестиции (МСП Банк, УК МИР).
Участие в размещении облигационных выпусков эмитентов МСП.
Кейсы: Талан Финанс , Каскад , Моторные Технологии , Легенда.
5. Со-организатор размещений (МСП Банк). Определение МСП Банка в качестве со-организатора облигационных выпусков. Кейсы: Талан Финанс, Каскад, Моторные Технологии, Легенда.
6. Помощь в работе с эмитентами (Банк России,
Территориальные подразделения Банка России
помогают в организации мероприятий для эмитентов).

Доля физических лиц в облигациях малых эмитентов выше, чем в целом по рынку облигаций.

Букбилдинг - наиболее привлекательный и эффективный для эмитента способ размещения позволяет:
- среди широкого круга институциональных инвесторов 
- гарантировать размещение полного объема выпуска в дату начала размещения
- успешно разместить облигации даже при ухудшении рыночной конъюнктуры непосредственно перед датой размещения
- при неудовлетворительных итогах перенести размещение без дополнительных издержек на инфраструктуру рынка.

Технологическая схема размещения (биржевой Book Building) может выглядеть следующим образом:
- без контроля обеспечения (опция 1)
- с контролем частичного обеспечения при
подаче заявки (опция 2)
- с контролем частичного обеспечения в конце периода сбора заявок (опция 3)
с контролем обеспечения в объеме заявки по окончании периода сбора заявок (опция 4).


Ознакомиться с возможностями Росконсалтинг относительно сопровождения привлечения финансирования на бирже по ссылке здесь >>


Теги: Финансы Биржевые и коммерческие облигации
Предыдущая статья Следующая статья
Рекомендуемые статьи